贸易战按下暂停键，明年困扰中国经济的风险是什么？

2020年特朗普大选之前，中美贸易趋于缓释，已经是十分不易的局面，为中国改革开放赢得了难得的时间。明年困扰中国经济的风险来自内部而非外部，如何避免中国陷入“流动性陷阱”是关键。

中美经贸进入“休战期”

当地时间12月1日晚，在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会上传来好消息：中美两国元首经过长达两个半小时的会晤，已经就中美经贸问题达成基本共识，双方决定停止升级关税等贸易限制措施。

中美停止加征新关税，从国内市场到全球市场都会带来深刻影响。据券商中国报道，中美两国元首确立的三大关键点：

1、2000亿美元清单维持10%的加税力度，明年1月1日暂不提升至25%；2、前提是，在未来90天谈判窗口中，中美在强制技术转让、非关税壁垒、网络入侵、服务和农业等结构性改革领域达成协议；3、中国将加大从美国的农产品、能源、工业产品的进口，改善中美贸易逆差。

此次会谈的最大成果在经贸共识之外，还在更重要地意义上暂时遏止住了中美两国今年快速滑向新冷战的危险趋势。

受此影响，全球股市全线回暖，日经225指数高开逾1%，韩国首尔综指高开1.5%。美股三大股指期货均涨超1%。澳大利亚ASX200指数现涨1.5%。A股方面，沪指收报2654.80点，涨幅2.57%；深成指收报7938.47点，涨幅3.34%。

复盘中美经贸摩擦上半场

以这次达成共识为终点，复盘今年3月以来的中美经贸博弈过程，工银国际研究部主管、首席经济学家、董事总经理程实认为，这期间其基本格局是时间空间之争。特朗普政府利用税改红利打开政策时间窗口，瞄准中国改革阵痛的政策空间短板，采取“极限施压”的闪击策略。由此，三轮贸易制裁计划骤然发难、层层加码，试图短期内一举逼迫中国就范。

但是程实认为，10月以来，中美博弈格局发生双重改变：

一方面，美股市场多轮振荡，IMF大幅下调美国经济预期，以及汽车龙头企业推出大规模裁员计划，均表明这一策略正在反噬美国自身。11月28日，美联储首份金融稳定报告亦警告，贸易摩擦升级预计将引发金融市场风险。受制于反噬效应，特朗普的反全球化举措难以进一步极端化。本次G20峰会的中美“破冰”正是这一逻辑的体现。

另一方面，中期选举之后，遏制中国长期崛起、维护美国领先地位，已经成为美国两党共识。特朗普政府前期针对中国进行的战略布局，例如“印太战略”、美墨加协定“毒丸条款”、美欧日联合声明等，仍在继续发酵、伺机而动，“经济铁幕”的真实威胁将长期存在。

因此，程实认为，本次G20峰会之后，中美经贸博弈将进入下半场，双方告别一蹴而就的幻想，直面长期相持的现实，进而形成“短期压力缓和、长期博弈延续”的新格局。

中国如何把握“休战期”？

中美高层定调之后，中美谈判团队会围绕两国在结构性改革、知识产权保护等领域有更进一步的谈判。

京东数字科技副总裁、首席经济学家沈建光撰文认为，中国将加快新一轮的对内对外开放市场、特别是开放金融市场与服务业领域、进一步降低关税、以及非贸易壁垒关税、强调知识产权保护与竞争中性等——这既是回应外部诉求的表现，也符合中国自身发展需求。

短期来看，沈建光认为，鉴于外部中美贸易战风险缓释，国内政策拐点已经出现，明年中国经济情况可能会比预期的要好一些。而贸易战风险降低，明年美国税改利好基数效应消失，美国经济有可能会有所回调，当前美联储也释放出鸽派信号，这使得明年美元保持弱势是大概率事件，随之人民币贬值压力也将减轻，甚至会出现升值。

此外，沈建光表示，明年困扰中国经济的风险来自内部而非外部，如何避免中国陷入“流动性陷阱”是关键。2020年特朗普大选之前，中美贸易趋于缓释，已经是十分不易的局面，为中国改革开放赢得了难得的时间。未来关键在于能否尊重经济规律，强化规则意识，避免宏观调控政策的泛化，通过市场化的手段走出困境。十八届三中全会关于市场化改革的决议十分清晰，未来如能切实推进国有企业改革、财税体制改革、土地改革等关键改革，则有助于避免中国陷入日本式的“流动性陷阱”。

北方新金融研究院（NFI）由中国金融四十人论坛发起，与天津市人民政府战略合作。研究院由中国银行业监督管理委员会原副主席蔡鄂生担任院长，由天津市代表性金融机构担任创始理事单位。

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